三季度是风险偏好阶段性回升的时辰，科创板上市以及好意思联储7月粗略率降息后，央行或有更大范围的宽松要领等事件将呵护三季度的市集热情。

周二股指窄幅漂流，7月首个往复日，北向资金方面，全天净流入11.22亿元，其中深股通净流入16.28亿元，沪股通流出逾5亿元，短期科创板上市对中小盘的风险偏好有一定提欣慰用。

表里需求疲弱

6月官方制造业PMI弘扬与上月持平，录得49.4%。6月新出口订单指数络续下滑，较上月微跌0.2个百分点至46.3%。分国别来看，好意思国6月制造业PMI初值录得50.1%，刷新2009年9月以来新低，同期好意思联储6月议息会议的鸽派言论，某种程度上侧面反馈了现时好意思国经济增长盛景之下的隐忧。欧洲情况也不见改善，6月欧元区制造业PMI初值录得47.8%，虽较前值47.7%有所回升，但仍不足预期48%，宏不雅经济下行风险使得欧央行行长德拉吉不停就进一步宽松表态。天然欧盟在G20会议上与多国收场了解放交易协定，加多了本身制造业产物在这些国度的竞争力，但由于协定的程度和卑劣需求的时滞，很难在短期内见到供给端的改善。

综上来看，在现时常点，主要交易伙伴需求改善的可能性不大，将不息影响我国收支口数据的弘扬。斟酌短期我国基本面上行能源依旧不足，当年逆周期的宏不雅调控或陆续出台。

三季度流动性易松难紧

近期资金面全体弘扬宽松，但流动性分层问题有所露馅，银行与非银机构之间出现了流动性范畴，这对全体金融市集的健硕变成了影响。关于这一问题，央行应时经受举止，一方面为中小银行提供信用增进等要领以减缓市集参与主体的信用偏好下落速率，另一方面为头部券商提供独特的短融额度，以期开采一条新的流动性传导渠谈，镌汰出现信用风险事件的可能性。斟酌在“双管皆下”的配景下，全体流动性将看守在“合理充裕”的水平。天然通胀方面会对央行带来压力，但研究到经济下行压力，预期下半年的资金面将易松难紧。

全体来看，一季度股市高涨主若是由外部流动性宽松预期增强以及经济复苏预期昂首三方面身分共同鼓励。到了二季度，前者有所加强，但后头两个逻辑被冲破。

瞻望三季度，外部流动性宽松预期是现在对股市最为成心的身分，且可能会掀开我国利率下行的窗口，流动性将为下半年的股市提供正孝顺。